Entretien avec Henning Padberg, gérant du Nordea 1 – Global Climate and Environment Fund et du Nordea 1 – Global Impact Fund.

Henning Padberg est l’un des pionniers européens de l’investissement durable. En 2008, il a commencé sa carrière en tant que gérant de portefeuille chez Nordea Asset Management (NAM). Au début, il a dû faire face à des doutes quant à l’adéquation entre l’investissement durable et la performance. Aujourd’hui, il gère plus de 10 milliards d’euros d’actifs dans des fonds durables. 

Le «Green Deal» de l’UE vise à rendre l’Union Européenne neutre pour le climat d’ici à 2050. En outre, la loi américaine sur la réduction de l’inflation prévoit une initiative visant à investir davantage dans la production nationale d’énergie tout en promouvant les énergies propres. D’ici à 2032, ces deux sources de financement représenteront à elles seules plus d’un milliard d’euros. Quel est l’impact de cette situation sur votre stratégie d’investissement?

Lorsqu’il s’agit de programmes politiques, nous sommes généralement sceptiques au départ, car notre credo a toujours été que les solutions présentant le meilleur profil de durabilité, c’est-à-dire de rentabilité, l’emporteront de toute façon. La politique suit donc aujourd’hui le mouvement et contribue à consolider ces perspectives. Nous nous en réjouissons, mais il faut éviter de financer des vœux pieux avec l’argent des contribuables. Tout ce qui n’est pas encore économiquement viable ne doit pas être développé à grande échelle, car les mauvais investissements peuvent finir par coûter cher à l’utilisateur final.

Bien sûr, nous avons besoin d’une expansion des réseaux électriques et des énergies renouvelables dans le monde entier. C’est là que ces programmes sont utiles, et nous sommes également positionnés en conséquence dans nos fonds. D’autres mesures incitatives visant à améliorer l’efficacité des ressources dans des secteurs tels que l’énergie, la construction, l’industrie, les transports et les biens de consommation finalejouent un rôle dans nos investissements, et nous sommes positionnés dans ces secteurs, dans certains cas depuis de nombreuses années.

Avec ou sans ces subventions, la croissance se fera dans ces domaines, mais elles constituent une sorte de filet de sécurité au cas où la situation économique deviendrait plus instable. Je me souviens encore très bien de ce que les conséquences de la crise financière d’il y a plus de dix ans ont signifié pour les énergies renouvelables et de nombreux autres domaines d’innovation. Il n’était tout simplement pas possible de financer les bons projets, malgré des périodes de récupération intéressantes, parce que les options de financement n’étaient pas disponibles. Dans une telle situation, les programmes de subvention sont nécessaires car ils garantissent les fonds même dans les phases difficiles du marché. C’est pourquoi nous nous attendons à une croissance plus stable au cours des dix prochaines années que par le passé.

Les pays de l’UE viennent de relever sensiblement l’objectif de développement des énergies renouvelables, maintenant 45 % en 2030, soit le double du niveau de 2021. La croissance est donc là, mais les actionnaires pourront-ils en profiter?

Nous avons vu par le passé que les énergies renouvelables en particulier connaissent des hauts et des bas. Il ne faut pas oublier qu’il s’agit d’industries encore relativement jeunes dans lesquelles les progrès sont rapides. C’est pourquoi les leaders du marché d’hier ne sont pas toujours les gagnants du marché boursier de demain, et c’est pourquoi nous avons été plutôt sélectifs dans notre sélection de titres par le passé. Néanmoins, il y aura de bonnes opportunités ici, surtout si l’on pense aux technologies nécessaires telles que l’électronique et les logiciels intelligents pour la gestion de l’énergie, ainsi qu’à l’expansion des réseaux électriques mentionnée plus haut. Pour nous, le critère le plus important reste de savoir si les entreprises que nous considérons sont capables de s’imposer sur le marché avec des produits différenciés et de générer les flux de trésorerie nécessaires pour correspondre à l’évaluation actuelle du marché dans le prix de l’action à moyen et long terme.

En 2022, de nombreuses stratégies durables ont souffert de désavantages en termes de performance en raison de la renaissance des actions pétrolières. Comment avez-vous relevé ce défi?

Pour nous aussi, 2022 a été une année difficile après les bonnes performances de 2021. En particulier, la forte rotation en janvier des actions de croissance vers les actions de valeur ne nous a pas épargnés, car notre univers d’investissement dans la stratégie Nordea Global Climate and Environment a tendance à avoir un biais de croissance. Cependant, nous avions déjà commencé à prendre des bénéfices dans le portefeuille en 2021, en particulier dans certaines de ces actions de croissance où le rapport risque/rendement était relativement moins attrayant après une forte performance. Au cours de l’année, certaines de nos actions industrielles dans les domaines de l’agriculture et de la gestion des déchets se sont améliorées, ce qui, comme le prix du pétrole, tend à bénéficier de l’inflation, de sorte que nous nous avons relativement bien performé cette année-là, en particulier par rapport à d’autres stratégies de développement durable. Notre gestion des risques bénéficie certainement de nos années d’expérience – c’est pourquoi nous étions relativement bien équilibrés

Quels sont les secteurs et les thèmes sur lesquels vous vous concentrez actuellement?

Nous investissons principalement dans des actions individuelles à valeur attrayante qui, selon nous, ont un potentiel d’impact positif sur les questions climatiques et environnementales. Nous continuons à trouver de bonnes opportunités dans le domaine de l’efficacité énergétique, car nous continuons à voir d’excellentes perspectives dans ce domaine et les investissements sont rentables relativement rapidement. Nous apprécions également le domaine des réseaux électriques intelligents, car ceux-ci doivent être développés en même temps que les énergies renouvelables, ou de préférence avant elles.

Nous considérons également que la consommation soucieuse de l’environnement est intéressant d’un point de vue structurel, mais il convient d’agir avec prudence à court terme, car, comme nous le savons tous, les budgets des ménages ont été mis sous pression en raison de l’inflation élevée. En termes de secteurs, la plupart des actions les plus intéressantes se trouvent dans les secteurs de l’industrie, des technologies de l’information et des matériaux, mais certains services publics peuvent également être très intéressants dans le cadre d’une combinaison défensive.

La tendance à la croissance de l’intelligence artificielle est actuellement un sujet important pour le marché. Ce sujet joue-t-il également un rôle dans vos fonds?

Bien entendu, l’engouement pour l’IA est également un problème pour nous et, en particulier au deuxième trimestre, cela signifie que nous n’avons pas été en mesure de suivre la forte performance du marché, tirée par le secteur des technologies de l’information et plus particulièrement par une poignée de méga capitalisations telles que Nvidia, Microsoft et Apple[1].

Nous pensons que l’IA peut conduire à d’énormes augmentations de la productivité et à des améliorations, mais celles-ci ne peuvent pas encore être mesurées dans l’économie réelle. Dans le même temps, l’énorme expansion des centres de données pose de nouveaux défis en matière d’efficacité des ressources. Nous investissons dans quelques titres qui contribuent, par exemple, à optimiser l’efficacité énergétique dans les centres de données.

Par le passé, nous avons connu de telles situations d’essor dans notre univers d’investissement, et chaque essor est généralement suivi d’un effondrement. Nous essayons donc de diversifier nos sources de performance de manière relativement large afin de ne pas dépendre d’enjeux individuels et de ne pas prendre de risques groupés.  

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[1] Les références à des sociétés ou à d’autres investissements mentionnés ne doivent pas être interprétées comme une recommandation d’achat ou de vente à l’intention de l’investisseur, mais sont incluses à des fins d’illustration.