Nordea 1 – Stable Return Fund
• Les craintes inflationistes se profilant à l’horizon et les rendements obligataires augmentant dans un contexte de conflits géopolitiques, les investisseurs semblent se concentrer sur la préservation du capital, plutôt que sur la maximisation des performances
• Les stratégies d’actions stables et à faible risque pourraient constituer un élément de base intéressant pour offrir de la diversification, alors que les perspectives des styles actions. deviennent moins claires
• L’accent mis sur une véritable diversification nous a permis de développer de nombreuses stratégies defensives capables de préserver le capital lorsque les actifs traditionnels ne performent pas
• Le portefeuille a historiquement offert une proposition de valeur supérieure à celle de ces pairs, lorsque les incertitudes se sont accumulées tant pour les marchés actions qu’obligataires1
Changement d’opinion
Après de nombreuses années sans inflation, des politiques monétaires accomodantes, un financement historiquement bon marché et des niveaux de volatilité anormalement bas, la préférence des investisseurs pour les actifs risqués, de forte croissance et aux valorisations élevées, ne fut pas une surprise. Les investisseurs se sont uniquement focalisés sur la maximisation du rendement et très peu sur les actifs défensifs.
Alors que ces conditions commencent à disparaître partiellement, sinon totalement, et que les tensions géopolitiques atteignent des niveaux jamais vus depuis la chute du mur de Berlin, la question de la viabilité de ces actifs/échanges semble être dans toutes les têtes. Est-il temps de chercher une approche différente, qui soit plus axée sur la préservation du capital et les rendements ajustés du risque ?
Le style Growth est terminé ! La Value est de retour ?
L’un des nombreux avantages de notre fonds Nordea 1 – Stable Return Fund est qu’il s’est historiquement appuyé sur un type très particulier d’actions : nos actions stables et à faible risque. Qu’est-ce qui est unique avec elles ? Depuis plus de 15 ans, l’équipe Multi Assets a mis en place un processus cherchant à identifier les sociétés présentant des fondamentaux sous-jacents stables (bénéfices, flux de trésorerie disponibles, EBITAD, dividendes et/ou prix), et dont la valorisation soit raisonnable.
Le résultat de ce processus est un portefeuille d’actions avec une combinaison de styles différentiants : Low Risk, Quality et Value. Plus encore, cela se traduit aussi par une sensibilité relativement faible aux taux d’intérêt (à court terme), étant donné la plus faible dépendance des cash flows de long-terme des actions stables et à faible risque et de l’impact plus faible qui en résulte vis-à-vis des augmentations marquées des taux d’escompte.
Cette combinaison unique de styles pourrait s’avérer utile dans un environnement où le rallye du style croissance semble avoir marqué une pause, les titres Value montrant des signes forts d’un potentiel retour, tandis que la volatilité augmente parmi d’autres facteurs. En outre, et bien que notre processus ne soit en aucun cas le fruit de perspectives macroéconomiques ou top-down, nous pensons que notre préférence pour les actions défensives et à faible risque devrait montrer une plus grande résilience relative à la lumière du conflit en cours entre la Russie et l’Ukraine.
Diversifier devient clef!
L’équipe Multi Assets de Nordea a une large expérience dans la construction de solutions d’investissement basées sur sa philosophie d’équilibrage des risques. L’objectif de cette approche d’investissement est d’éviter de dépendre de constamment devoir faire les « bons » paris macroéconomiques et de la « bonne » allocation d’actifs qui en découle. Au lieu de cela, nous construisons des portefeuilles bien diversifiés et structurellement équilibrés2 pour – espérons-le – pouvoir naviguer dans n’importe quel type d’environnement de marché.
Mais, comment utilisons-nous les actions stables et à faible risque dans ce contexte et pourquoi peuvent-elles être un outil unique pour préserver le capital ? Le Nordea 1 – Stable Return Fund a une construction de son portefeuille impliquant un poisitionnement long sur les actions stables et à faible risque, tandis que nous vendons un panier de contrats à terme répliquant l’indice MSCI World. Le but de cet exercice est de réduire/couvrir leur sensibilité (bêta) au marché actions et de s’exposer à leurs caractéristiques « défensives ».
La nature défensive de cet « alpha » fait de cette stratégie actions long/short une partie intégrante de notre palette diversifiée de stratégies défensives. Il est important de noter que bon nombre de ces stratégies défensives ont peu ou pas de sensibilité aux taux d’intérêt. Ainsi et comme on peut le voir dans le graphique ci-dessous, alors qu’elles ont historiquement montré une capacité exceptionnelle à protéger le portefeuille lors des chutes des marchés, elles ont également réussi à ne pas nuire à la performance lorsque les obligations ont été en difficulté.
Meilleure protection, à moindres coûts
Mais si tel est le cas, notre portefeuille ne devrait-il pas avoir une corrélation négative avec les obligations et/ou les actions ? Non, pas exactement. La mesure à considérer lors de l’évaluation de la capacité à diversifier offerte par une solution multi-actifs est celle du portefeuille à avoir un taux de participation inférieur/négatif lors des marchés baissiers, tout en étant capable de participer partiellement les hausses. Comme on peut le voir dans le graphique ci-dessous, c’est exactement le résultat que nous avons pu atteindre dans le passé, également par rapport aux pairs :
• Vis-à-vis des actions : nous avons historiquement participé presqu’autant que nos pairs dans les hausses, tout en nous protégeant beaucoup mieux lors des baisses des marchés.
• Vis-à-vis des obligations : nous avons en moyenne surpassé nos pairs lors des phases de hausse des obligations, mais surtout, nous avons réussi à générer des rendements plus élevés lors des phases de baisse des obligations.
Ainsi, dans un environnement de faible conviction sur les classes d’actifs et où les incertitudes relatives aux actions traditionnelles, l’inflation et les rendements s’accroîtrent, nous pensons que l’approche diversifiée du Nordea 1 – Stable Return Fund alliant préservation du capital et amélioration les rendements ajustés des risques pourrait être exactement ce que les investisseurs recherchent.
1) La performance affichée est basée sur des données historiques. Les performances passées ne préjugent aucunement des résultats futurs et les investisseurs peuvent ne pas récupérer l’intégralité du capital investi. La valeur des actions peut fluctuer considérablement en raison de la politique d’investissement du compartiment et ne peut être assurée, vous pourriez perdre une partie ou la totalité du capital que vous avez investi.
2) Il ne peut être garanti qu’une structure d’investissement atteindra son objectif d’investissement ou ses objectifs en termes de rendements et de résultats. La valeur de votre investissement peut évoluer à la hausse comme à la baisse, et vous pourriez perdre une partie ou la totalité du capital que vous avez investi.
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