Le retour de Trump et ses politiques protectionnistes exercent une pression accrue sur les marchés. Les droits de douane supplémentaires sur le Canada et le Mexique, ainsi qu’une hausse supplémentaire de 10 % des droits de douane sur les produits chinois, accentuent les pressions inflationnistes et dépassent l’impact sur la croissance économique. « Avec un indice des prix à la consommation en hausse, une baisse des taux de la Fed est pratiquement impossible dans les mois à venir », déclare Mark Dowding, CIO chez RBC BlueBay Asset Management.
Les marchés continuent toutefois d’intégrer plus de 75 points de base de baisses de taux, ce qui, selon Dowding, est irréaliste. « Nous voyons une opportunité de raccourcir la durée moyenne de notre portefeuille », ajoute-t-il. Dans le même temps, le scepticisme à l’égard des États-Unis grandit parmi les investisseurs internationaux, ce qui pourrait entraîner des flux de capitaux vers les actifs européens, d’autant plus que l’écart de taux d’intérêt et de croissance entre les États-Unis et l’UE se réduit.
Une chute des marchés boursiers américains pourrait adoucir le ton de la politique commerciale. « Si les cours boursiers subissent une nouvelle pression, il est probable que Trump modère sa rhétorique pour empêcher la poursuite de l’instabilité des marchés », estime Dowding. À moyen terme, une relation commerciale constructive reste dans l’intérêt de tous. Au final, un compromis avec des droits de douane à un niveau gérable de 10 % semble être une issue probable dans les semaines ou les mois à venir.
Entre-temps, le changement de cap du nouveau chancelier allemand Merz entraîne un changement structurel. « En portant les dépenses de défense au-dessus de 1 % du PIB en dehors des règles budgétaires, Merz crée une marge d’investissement supplémentaire, une évolution que nous attendons plus largement dans l’UE », déclare Dowding. L’Allemagne pourrait dépenser près de 1 000 milliards d’euros au cours de la prochaine décennie, ce qui pourrait stimuler la croissance économique à 1,5 % par an et stabiliser l’inflation autour de 2,5 %. Cela soulève la question de savoir si la récente baisse des taux de la BCE à 2,50 % n’était pas la dernière de ce cycle. « Nous voyons une opportunité de prendre une position courte sur les contrats à terme sur l'Euribor, car il est peu probable que le taux directeur baisse davantage à 2 %. »
« Il est intéressant de voir les conséquences imprévues de la politique américaine. Trump a longtemps voulu affaiblir l’UE en tant qu’institution, mais en poussant l’Allemagne à assouplir les règles budgétaires, sa politique a peut-être finalement contribué à renforcer l’économie européenne. Cela semble correspondre à un changement plus large, les transactions « MEGA » (« Making Europe Great Again ») remplaçant les transactions « MAGA » désormais moins attractives », conclut Dowding.
Lisez les dernières mises à jour de Mark Dowding, CIO de BlueBay
