We verwachten meer volatiliteit en onzekerheid op de financiële markten. Dat biedt kansen voor market timing, regio-allocatie en stock picking. Kortom, er komen meer opportuniteiten voor actief beheer’, zegt Frédéric Leroux, hoofd van het Cross Asset-team bij Carmignac.
‘We zagen begin 2021 de eerste tekenen van inflatie. Zelf was ik er nooit van overtuigd dat dit een voorbijgaand fenomeen zou zijn. Ik denk dat we eerder in een langetermijn-inflatiecyclus zitten die jarenlang zal duren. De inflatie loopt niet continu op, maar gaat met pieken en dalen. We zagen een eerste piek in oktober vorig jaar en zien die
nu dalen. We zitten nu dus in desinflatoire fase die vertraagde, onder meer omdat de Amerikaanse economie weerbaarder is dan voorzien’, legt Leroux uit.
‘De dalende rente heeft de beurzen geholpen. Zeker de technologiesector deed het goed door de AI-boom, dat gaf de NASDAQ vleugels. Ook Europa deed het goed in de eerste jaarhelft, je zag daar een herwaardering van de grote kwaliteitswaarden. Opvallend was ook de comeback van de Japanse beurs. Aan de andere kant was er ook een opvallende ontgoocheling: China. Er werd veel verwacht van de heropening van het land, maar dat viel tegen. Veel beleggers stellen zich daarop de vraag of China nog wel investeerbaar is.’
Safety first
‘Onze portefeuilles waren bijna tot de toegelaten maxima belegd in aandelen. De laatste twee weken zijn we dat enigszins beginnen afbouwen, omdat de Amerikaanse rente een wat gevaarlijk punt bereikte. We zitten nu met een blootstelling van ongeveer 30 tot 35 procent in aandelen, op een maximum van 50 procent. Dat is dus zeker niet extreem defensief, maar we zijn toch al wat voorzichtiger. We zijn ook overwogen op thematische sectoren, denk maar aan pakweg gezondheidszorg en discretionaire consumptiegoederen. Dat mengen we eveneens met posities in AI’, aldus Leroux.
‘Daarnaast voorzien we een positie voor goud en goudmijnen van maximum vier procent. Dit inspelend op het moment dat de reële interestvoeten zouden dalen. We denken namelijk dat de centrale banken niet te ver willen gaan in hun monetaire verstrakking. Ze willen niet al teveel pijn teweegbrengen. Wanneer bij de centrale bankiers het evenwicht omslaat van haviken naar duiven, kan deze positie uitblinken.’
De Oriënt lonkt
‘Voordien waren we sterk blootgesteld aan Europa en Amerika en in mindere mate aan de opkomende landen. Naar de toekomst toe verwacht ik meer volatiliteit in die regio’s, vanwege de strijd tussen standvastige groei en desinflatie. Na negen makkelijkere maanden, mogen beleggers zich weer verwachten aan een wildere rit op de achtbaan.’
‘In Japan loopt de inflatie, met drie tot vier procent, niet zo hard op als elders, maar na bijna dertig jaar deflatoire druk begint er daar toch wat te bewegen. We zien toch weer wat dynamiek ontstaan in die economie, die de afgelopen decennia ingedommeld was. Daar zien we dus wat positieve ontwikkelingen. We zullen Japan zwaarder laten doorwegen in de portefeuilles, zodra we de eerste gevolgen zien van het wijzigende monetair beleid in de komende twee weken. Ook India kan kansen bieden, nu veel beleggers hun handen van China aftrekken. Op langere termijn valt er dus een case te maken voor India. We kijken eveneens naar Brazilië als uitvoerder van primaire grondstoffen. Die laatste kunnen het de komende jaren beter doen.’
‘Aangezien we meer volatiliteit en onzekerheid verwachten, ontstaan er weer kansen voor actief beheer. Het kiezen van regio’s en sectoren zal van groter belang zijn. Een minder rustige markt biedt kansen voor actief beheer’, besluit Leroux.
