In het huidige klimaat, dat wordt gekenmerkt door een stijging van de volatiliteit ten opzichte van de extreem lange niveaus die we in 2017 zagen, zijn fondsen die een positie kunnen innemen in meerdere hedgefundstrategieëen een aantrekkelijke keuze voor beleggers.
Dat zegt Andrew Dreaneen, verantwoordelijk voor de liquide alternatieve strategieën bij het Britse Schroders.
Het huis heeft zich de afgelopen jaren gespecialiseerd in liquide alternatieve strategieën. De vermogensbeheerder zoekt hedgefundstrategieën waar ze een UCITS-versie van maken met een dagelijkse liquiditeit op het GAIA-platform. Dat telt momenteel 34 verschillende fondsen met activa onder beheer die samen goed zijn voor meer dan vijf miljard dollar.
‘Wij hebben een team van zo’n tien mensen die voortdurend het universum van hedgefunds bekijken. Ze gaan op zoek naar de strategieën die een aanvulling vormen op het gamma dat wij voorstellen. De bedoeling is om daar elk jaar één of twee nieuwe strategieën aan toe te voegen’, zegt Dreaneen. ‘Van alle strategieën die beschikbaar zijn in het hedgefunds universum, denken we dat er ongeveer vijftig procent kan worden omgevormd naar een variant met een dagelijkse liquiditeit, zonder dat de beleggingsfilosofie fundamenteel aangepast moet worden.’
Pagosa
De beslissing om het aanbod uit te breiden naar dit type strategie werd op de eerste plaats ingegeven op vraag van cliënten, vult Dreaneen aan. ‘Als we een dergelijke vraag krijgen, selecteren we tussen de twintig en dertig hedgefunds die kunnen worden omgevormd naar een liquide variant. Vervolgens voeren we een diepgaande kwalitatieve en kwantitatieve analyse uit. Zo gaan we na of de beheerders in staat zijn om hun prestaties uit het verleden nog eens over te doen.’
Door de vraag heeft Schroders in 2018 een ‘multi-strategy’ fonds, het Schroders GAIA Wellington Pagosa, toegevoegd op het GAIA-platform. Het fonds is gebaseerd is op de Pagosa-strategie die al verschillende jaren bestaat bij de Amerikaanse beheerder Wellington Management. De strategie biedt blootstelling aan niet minder dan negen onderliggende strategieën, en 27 portefeuillebeheerders. Dreaneen: ‘Bij onze klanten bestond er een sterke vraag naar dat type fondsen.’
Stabieler
Dreaneen ziet veel voordelen aan een blootstelling aan meerdere hedgefundstrategieën: ‘Ten eerste hoef je dankzij deze formule geen arbitrages uit te voeren tussen de verschillende strategieën. Zo heb je een formule voor alle seizoenen waarmee je het alternatieve gedeelte van het vermogen kunt diversifiëren. Dankzij een blootstelling aan verschillende performance drivers kan je ook een stabielere return krijgen over de volledige beleggingscyclus, met een lage correlatie tussen de verschillende strategieën in portefeuille.’
Ten slotte benadrukt hij dat multi-strategy fondsen een aantrekkelijk kostenprofiel hebben, ten minste, als zij het compensatierisico (‘netting risk’) voor hun rekening nemen. ‘Hiermee kan worden vermeden dat er overbodige kosten worden aangerekend. Dat is een voordeel ten opzichte van dakfondsen, of van fondsen die individuele posities aanhouden.’
