‘Daarom blijven we neutraal gepositioneerd op aandelen. Voor obligaties blijven we achter onze slogan voor 2023 staan: bonds are back’, zegt Vincent Juvyns, strateeg bij JP Morgan Asset Management.
Terugblikkend op het afgelopen semester weegt en wikt hij de eerder gemaakte voorspellingen voor het beursjaar 2023. Daarbij is hij enerzijds vrij positief over de gedane economische voorspellingen. ‘Qua economische verwachtingen zaten we tamelijk goed. We waren wat positiever gestemd dan de algemene consensus. Kortom, we gingen niet uit van een bloedbad op vlak van bnp-groei, nog op gebied van inflatie. Daar kregen we gelijk in. De economie bleek veerkrachtig en de inflatie werd redelijk snel teruggedrongen.’
Anderzijds geeft hij toe dat de sterkte van de beurs als een verrassing kwam. Hierdoor werd rendement gemist. ‘We hadden die sterke beurzen niet voorzien en dit ook niet bespeeld in onze portefeuilles. De afgelopen zes maanden waren we licht onderwogen, tot neutraal voor aandelen. We zijn dus nooit overwogen geweest op aandelen, dat is kostelijk geweest qua relatieve performance.’
Veel strategen hadden ook hoge verwachtingen voor de Chinese beurs, aangevuurd door de heropening na de strenge lockdowns. Maar tot nu bleef die heropeningsrally uit. ‘We zijn hier, net als iedereen, teleurgesteld over. Het imago van China is sterk aangetast in de internationale beleggersgemeenschap. Zoals het gezegde wil: vertrouwen komt te voet en gaat te paard. Het zal dus meer tijd kosten om dat vertrouwen te herwinnen’, meent Juvyns.
Wet van de remmende voorsprong
Gevraagd naar de verwachtingen voor aandelen in de tweede jaarhelft, wijst Juvyns op het beperkte opwaartse potentieel. ‘Aandelen hebben een sterk eerste semester achter de rug. Daardoor is het opwaarts potentieel in de tweede jaarhelft volgens ons beperkt. We blijven overtuigd van onze neutrale positionering op aandelen voor de rest van het jaar. Op zich zien we geen redenen om enthousiast te zijn over aandelen. Maar we zien ook geen reden om de positie af te bouwen. Want er is nog steeds groei, zeker in de technologiesector en de dividenden blijven aantrekkelijk.’
Daarbij ligt de focus wel specifiek op kwaliteit. ‘Die kwaliteit kan zowel bij waarde- als groeiaandelen gevonden worden. We blijven vooral op een relatief defensieve manier belegd in de aandelenmarkten.’
Gezien de ontgoochelende prestaties van China, verschuiven sommige vermogensbeheerders hun aandacht naar India. Maar Juvyns is hier voorzichtig in. ‘Je ziet dat sommige bedrijven van China naar India verhuizen. Maar wij blijven algemeen neutraal over de opkomende markten. India blijft met zijn eigen problemen kampen en het is een dure markt qua waarderingen. Ik zou dus zeker niet zeggen dat India het nieuwe China is. De afgelopen jaren was er een te grote focus op China, terwijl we menen dat je voor zowel India als China een eigen strategie moet aanhouden.’
Bonds are back
Na vele jaren van lage tot negatieve rentes, zijn er weer veel rendabele opties in het obligatie-universum. ‘We blijven daarom positief over obligaties. Je ziet dat de rente geleidelijk zijn piek bereikt, zowel in de Verenigde Staten als in Europa. Dat vormt een ideaal moment om in de obligatiemarkt te stappen, zeker qua looptijd. Ons motto voor 2023, bonds are back, blijft dus gelden’, aldus Juvyns.
Daarbij worden drie thema’s onderschreven. In de eerste plaats een focus op de Verenigde Staten, aangezien daar al meer zekerheid bestaat over de naderende rentepiek. Ten tweede is er een focus op kwalitatieve bedrijfsobligaties, omdat die een aantrekkelijk genoeg rendement opleveren. Als derde is er aandacht voor schuldpapier van de opkomende markten. ‘Die regio groeit opnieuw en bovendien sneller dan de ontwikkelde markten. De dollar staat onder druk, wat een kopwind wegneemt. Gecorrigeerd voor inflatie zijn de return er aantrekkelijk. Daarbij kiezen we, vanuit een kwalitatief oogpunt, voor uitgiftes in de lokale munten’, besluit Juvyns.
