Nordea 1 – Stable Return Fund
• Nu de inflatieangst toeneemt, de rentes stijgen en geopolitieke conflicten de kop opsteken, lijkt de focus van beleggers te verschuiven van het maximaliseren van rendement naar het behoud van kapitaal
• Stable/Low Risk Equity-strategieën kunnen een interessante bouwsteen zijn om diversificatie aan te bieden naarmate de vooruitzichten voor aandelenstijlen minder duidelijk worden
• De focus op ware diversificatie heeft ons in staat gesteld om veel defensieve strategieën te ontwikkelen die in staat waren om kapitaal te behouden wanneer traditionele assets het moeilijk hadden
• De portefeuille heeft van oudsher een superieure waardepropositie geboden ten opzichte van gelijkaardige fondsen wanneer de onzekerheden zowel op de aandelenmarkten als op de obligatiemarkten sterk stegen1
Een nieuwe marktcontext
Na vele jaren zonder inflatie, met een soepel monetair beleid, historisch goedkope financiering en abnormaal lage volatiliteitsniveaus kwam de voorkeur van beleggers voor high growth, dure en risicovollere assets niet als een verrassing. Beleggers richtten zich uitsluitend op het maximaliseren van het rendement en er werd zeer weinig aandacht besteed aan defensieve assets.
Aangezien veel, zo niet al deze omstandigheden beginnen te verdwijnen en geopolitieke spanningen niveaus bereiken die sinds de val van de Berlijnse muur niet zijn waargenomen, lijkt de vraag over de levensvatbaarheid van deze assets/transacties voor iedereen van belang. Is het tijd om te zoeken naar een andere aanpak, die meer gericht is op het behoud van kapitaal en voor risico gecorrigeerde rendementen?
Growth is dood! Lang leve Value?
Een van de vele sterke punten van ons Nordea 1 – Stable Return Fund is dat het historisch gezien heeft vertrouwd op een zeer specifiek soort aandelen: onze Stable/Low Risk aandelen. Wat is er uniek aan? Meer dan 15 jaar heeft het Multi Assets Team een proces opgezet om bedrijven te identificeren die stabiele onderliggende fundamenten (winsten, vrije kasstromen, EBITDA’s, dividenden en/of prijzen) tonen, en die noteren tegen redelijke waarderingen.
Het resultaat van dit proces is een portefeuille van aandelen met een onderscheidende combinatie van stijlen: Laag risico (Minimum Volatility), hoge kwaliteit (Quality) en Value. Belangrijk is dat dit zich ook vertaalt in een relatief lage rentegevoeligheid, aangezien stabiele/Low Risk aandelen minder afhankelijk zijn van kasstromen op de lange termijn en ze daardoor een lagere impact ondervinden van stijgingen in de rentevoeten.
Deze unieke combinatie van stijlen zou handig kunnen zijn in een omgeving waar de Growth-rally een pauze lijkt te hebben genomen, Value aandelen een aantal sterke tekenen van een potentiële comeback vertonen en de volatiliteit doorheen aandelenstijlen stijgt. Bovendien, en hoewel ons proces op geen enkele manier wordt gedreven door top-down markt- of macro-standpunten, geloven we dat onze voorkeur voor lage risico’s en defensieve aandelen een relatief sterkere veerkracht zal vertonen in het licht van het aanhoudende conflict tussen Rusland en Oekraïne.
Diversifieer en je zal overwinnen
Het Multi Assets Team van Nordea heeft ruime ervaring met het bouwen van beleggingsoplossingen op basis van de filosofie van “Risk Balancing”. Het doel van deze beleggingsaanpak is om te proberen te voorkomen dat we consequent de “juiste” macro oproep doen en de daaruit voortvloeiende “juiste” asset allocatie. In plaats daarvan bouwen we portefeuilles die goed gediversifieerd zijn en structureel in evenwicht zijn om – hopelijk – in staat te zijn om in elk type marktomgeving te navigeren2.
Maar hoe gebruiken we Stable/Low Risk aandelen in deze context en waarom kunnen ze een uniek instrument zijn om kapitaalbehoud aan te bieden? De portefeuilleconstructie van het Nordea 1 – Stable Return Fund impliceert dat we long posities nemen op Stable/Low Risk aandelen, terwijl we een mandje futures verkopen dat de MSCI World Index nabootst. Het doel van deze oefening is om hun gevoeligheid (bèta) voor de aandelenmarkt te verminderen/af te dekken en blootstelling te krijgen aan hun ‘defensieve’ kenmerken.
Het defensieve karakter van de ‘Alpha’ die gegenereerd wordt met deze long/short aandelenstrategie maakt deze een onderdeel van ons gediversifieerde palet van defensieve strategieën. Belangrijk is dat veel van deze defensieve strategieën weinig tot geen rentegevoeligheid hebben. Vandaar dat en zoals in de onderstaande grafiek te zien is, terwijl ze historisch gezien een uitstekend vermogen hebben getoond om de portefeuille te beschermen wanneer de aandelenmarkten het moeilijk hadden, ze er ook in geslaagd zijn om zeer weinig af te doen van de prestaties wanneer de obligatiemarkten daalden.
Betere bescherming tegen lagere kosten
Maar als dit het geval is, zou onze portefeuille dan geen negatieve correlatie moeten hebben met obligaties en/of aandelen? Niet precies nee. Om het vermogen van een multi-asset portfolio om diversificatie te bieden te beoordelen moet gekeken worden naar het vermogen van de portefeuille om een lagere/negatieve capture ratio te hebben in dalende markten (en dus een betere bescherming), terwijl ook een deel van de stijgende markten meegepikt kan worden. Zoals in de onderstaande grafiek te zien is, is dit precies de uitkomst die we historisch gezien hebben kunnen leveren, ook in vergelijking met concurrenten:
• v.s. aandelen: we hebben in het verleden bijna net zoveel van de rally’s meegenomen als onze concurrenten, terwijl we veel beter beschermen tijdens dalingen in de markt.
• v.s. obligaties: we hebben gemiddeld beter gepresteerd dan onze concurrenten in positieve markten voor obligaties, maar ook belangrijk: we zijn erin geslaagd hogere rendementen te behalen wanneer obligaties het moeilijk hadden.
Alles bij elkaar genomen, in een omgeving waarin de overtuiging op een activaklasse laag is en de onzekerheden over traditionele aandelen, de inflatie en de opbrengsten blijven stijgen, geloven we dat de gediversifieerde benadering van het Nordea 1 – Stable Return Fund, gericht op het behoud van kapitaal en een superieur risico/aangepast rendement, precies kan zijn wat beleggers zoeken.
1) De weergegeven resultaten zijn in het verleden behaald. In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicatie voor toekomstig rendement; het is mogelijk dat beleggers niet het volledige beleggingskapitaal terugkrijgen. De waarde van aandelen kan als gevolg van het beleggingsbeleid van het deelfonds sterk fluctueren en wordt niet gegarandeerd, u kunt uw belegde kapitaal deels of volledig verliezen.
2) Er is geen garantie dat beleggingsdoelstellingen, beoogde rendementen en resultaten van een beleggingsstructuur behaald zullen worden. De waarde van uw belegging kan stijgen en dalen en u kunt uw belegde kapitaal deels of volledig verliezen.
Nordea Asset Management is de functionele naam van de vermogensbeheer business, uitgevoerd door de juridische entiteiten Nordea Investment Funds S.A. en Nordea Investment Management AB (“rechtspersonen”) en hun filialen en dochterondernemingen. Dit document is reclamemateriaal en is bedoeld om de lezer te informeren over de specifieke capaciteiten van Nordea. Dit document is niet bedoeld als investeringsadvies (of standpunten of meningen vermeld in dit document) noch bevat het aanbevelingen om te investeren in een financieel product, investeringsstructuur of instrument, een transactie aan te gaan of af te wikkelen of om deel te nemen in een bepaalde beleggingsstrategie. Dit document is geen aanbod om te verkopen, of een verzoek van een aanbod om een effect te kopen. Elk van deze verzoeken mag enkel via een “Biedingsbericht” gemaakt worden, of via eender welke gelijkwaardige contractuele overeenkomst. Bij gevolg zal de hierin bevatte informatie in zijn volledigheid vervangen worden door een Biedingsbericht of een contractuele overeenkomst in zijn finale vorm. Elke beleggingsbeslissing zou daarom enkel gebaseerd mogen zijn op de finale juridische documentatie, zonder limitering en als toepasbaar, Biedingsbericht, contractuele overeenkomst, elke relevante prospectus en de het laatste essentiële beleggersinformatie document (indien van toepassing) met betrekking tot de belegging. De geschiktheid van een belegging of strategie zal afhangen van de volledige omstandigheden en de doelstellingen van een belegger. Nordea Investment Management AB adviseert beleggers onafhankelijk bepaalde beleggingen en strategieën te evalueren, evenals moedigt aan om het advies van onafhankelijke financiële adviseurs te raadplegen als dit relevant is voor de belegger. Alle producten, effecten, instrumenten of strategieën besproken in dit document zijn mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. Dit document bevat informatie die uit verschillende bronnen voortkomt. Terwijl de informatie hierin correct geacht wordt, kan er geen representatie of garantie op volledige correctheid of volledigheid van deze informatie gegeven worden en beleggers zouden andere bronnen moeten raadplegen om tot een goed geïnformeerde beleggingsbeslissing te komen. Toekomstige beleggers of tegenpartijen worden geacht hun professionele belastings, juridische, boekhoudkundige of andere adviseur(s) te raadplegen met betrekking tot elk mogelijk effect van elke belegging die zij zouden kunnen maken, inclusief de mogelijke risico’s en voordelen van zo’n belegging. Toekomstige beleggers of tegenpartijen dienen de potentiële belegging volledig te begrijpen en verzekeren dat ze een onafhankelijke beoordeling van toepasbaarheid van deze potentiële belegging gemaakt hebben, enkel gebaseerd op hun eigen bedoelingen en ambities. Beleggingen in derivaten- en wisseltransacties kunnen onderhevig zijn aan belangrijke schommelingen, die invloed kunnen hebben op de waarde van een belegging. Aan beleggingen in opkomende markten is een hoger risico verbonden. Er kan geen garantie gegeven worden dat het beleggingsdoel, de beoogde rendementen en de resultaten van een beleggingsstructuur worden behaald. Beleggingen in aandelen en schuldbewijzen, die door banken zijn uitgegeven, kunnen onderworpen zijn aan het risico van het bail-in mechanisme (dat wil zeggen dat aandelen en schuldbewijzen kunnen worden afgeschreven om ervoor te zorgen dat de meest onverzekerde schuldeisers van een instelling passende verliezen dragen) zoals voorzien in EU-richtlijn 2014/59 / EU. Nordea Asset Management heeft besloten de kosten voor research te dragen d.w.z. zulke kosten zijn gedekt door bestaande aan kosten gerelateerde overeenkomsten (Management-/Administratie-Vergoeding). Uitgegeven en gemaakt door de juridische entiteiten van Nordea Asset Management. De juridische entiteiten worden erkend en zijn onder toezicht van de financiële toezichthouder in Zweden en Luxemburg respectievelijk. Een samenvatting van de rechten van beleggers is beschikbaar in het Engels via de volgende link: https://www.nordea.lu/documents/engagement-policy/EP_eng_INT.pdf/. De filialen en dochterondernemingen van de rechtspersonen zijn erkend en gereguleerd door de lokale financiële toezichthoudende autoriteit in hun respectievelijk land van domiciliëring. Bron (tenzij anders vermeld): Nordea Investment Funds S.A. Tenzij anders vermeld, zijn alle standpunten die van de juridische entiteiten van Nordea Asset Management en van de filialen en dochterondernemingen van de rechtspersonen Dit document mag niet worden gereproduceerd of verspreid zonder voorafgaande toestemming. Verwijzingen naar ondernemingen of naar andere beleggingen die in dit document worden genoemd, mogen niet worden beschouwd als advies aan de belegger om deze te kopen of te verkopen. Ze dienen slechts ter toelichting. De omvang van fiscale voordelen en verplichtingen is afhankelijk van persoonlijke omstandigheden en kan in de toekomst veranderen. © De rechtspersonen van Nordea Asset Management en een van de filialen en/of dochterondernemingen van de rechtspersonen.
