Door Sébastien Galy, Senior Macro Strategist at Nordea AM

In het eerste kwartaal zagen we de eerste signalen van een heropening van de wereldeconomie dankzij de vaccins en de aanzienlijke  overheidsuitgaven. We verwachten dat er in het tweede kwartaal stilaan een wereldwijde economische opleving op gang zal komen en dat die in de tweede helft van het jaar zal aantrekken. De inflatie zal waarschijnlijk stijgen naarmate de economie heropent, aangezien deze van een heel laag niveau komt (basiseffect), hoewel de centrale banken dit waarschijnlijk zullen negeren.

Een klimaat waarin de groei herleeft en de centrale banken hun beleid handhaven, is volgens ons gunstig voor de opkomende markten, zeker wanneer ook de Chinese en uiteindelijk de Indiase economie aantrekkenMaar dat heeft ook een keerzijde. Naarmate de economie wereldwijd aantrekt, zal ook de vrees weer toenemen dat het einde van de monetaire versoepeling in zicht is. Dat veroorzaakteen steilere rentecurve in de VS en druk op de groeiaandelen. In zo’n omgeving zullen beursgenoteerde infrastructuur, flexibele oplossingen en gedekte obligaties de risico’s van een doorsnee portefeuille doorgaans verminderen.

Europees optimisme

De algemene verwachting is dat de Europese economie in 2021 met 4,3% zal groeien, en dat de vaccins minder snel zullen worden geleverd dan in de Verenigde Staten, in het bijzonder in Duitsland. Hopelijk verbetert die situatie naarmate er meer vaccins beschikbaar zijn. Het fiscale pakket van de EU om de coronacrisis aan te pakken biedt ook veel hoop voor de perifere landen, in het bijzonder het Italiaanse herstelpakket van 200 miljard euro onder Mario Draghi. De ECB zal haar beleid nog geruime tijd handhaven, zelfs als de inflatie in het tweede kwartaal opveert en het opneemt tegen een grote stijging van de rente op staatsobligaties.

Economische opleving in de VS

Voor de Amerikaanse economie wordt een groei verwacht van ten minste 5% in 2021. Met een herstelpakket van 1,9 biljoen dollar in de Verenigde Staten zal de groei waarschijnlijk de algemene verwachtingen overtreffen. De kern van het debat is of dat voldoende inflatoir zal zijn om een reactie van de Federal Reserve uit te lokken. Dat debat zal de markten de komende maanden blijven beïnvloeden en wat opwaartse druk op de rentecurve van Amerikaanse staatsobligaties uitoefenen. Wij gaan ervan uit dat de Fed de rente tot 2023 zal handhaven en de tapering van obligaties-in 2022 zal afbouwen.

Economische opleving in China

China zit in een dipje door een opleving van het aantal coronagevallen, maar dat zal wegebben. Het begrotingsbeleid blijft inschikkelijk, terwijl de consumptie nog steeds hapertmaar wel zou moeten verbeteren naarmate de arbeidsmarkt krapper wordt. De export doet het goed en zal naar verwachting versterken als gevolg van de  grotere mondiale vraag. De export van halfgeleiders in Asia Pacific zal naar verwachting blijven stijgen.

In het licht daarvan en door  de verhoogde risico’s op de huizenmarkt en tot op zekere hoogte ook de financiële markten, zal de centrale bank de rente vermoedelijk met slechts 20 basispunten optrekken in de tweede helft van het jaar, wanneer een groei van 8% wordt verwacht. ,. In het verlengde van het vijfjarenplan zalde overheid waarschijnlijk doorgaan met een programma om de risico’s van het vastgoed- en het financiële systeem te verminderen, waarin de nadruk wordt gelegd op technologie, groene initiatieven en consumptie. . China zal waarschijnlijk minder ingrijpen op de valutamarkt, omdat zij het risico op een confrontatie met de Verenigde Staten tracht te beperken.

Gevolgen voor beleggingen

• De heropleving van de economische activiteit in China en uiteindelijk ook India kan tot uiting komen via de Asia Pacific  aandelen.
• NAM richt zich ook op wereldwijd social empowerment, een megatrend die wordt ondersteund door diverse (economische, sociale en technologische) factoren
• Als de economie oververhit raakt, kan mondiale beursgenoteerde infrastructuur nog altijd profiteren van de overheidsuitgaven in Europa en de Verenigde Staten. Dit is een defensieve ‘asset class’ die wordt verhandeld tegen historische kortingen en die een grote blootstelling heeft aan seculiere trends zoals verouderde activa, de-carbonisatie en datagroei, die het groeipotentieel verder zullen aansturen.
• Een steilere curve zou ook gunstig behoren te zijn voor de Europese financiële schulden,  terwijl gedekte obligaties veiligheid bieden, vooral bij een lage duration.

Conclusie

Over het algemeen zou het klimaat in het tweede kwartaal gunstig moeten zijn voor risicoactiva, hoewel de vrees voor aanhoudende inflatieopstoten dat scenario kan veranderen. Wij verwachten dat dit tot volatiele perioden zal leiden, evenals perioden van lagere groeiverwachtingen. Dit vraagt om flexible oplossingen die zich snel kunnen aanpassen aan nieuwe omstandigheden met behulp van een dynamische asset allocatie.

Nordea Asset Management is de functionele naam van de vermogensbeheer business, uitgevoerd door de juridische entiteiten Nordea Investment Funds S.A. en Nordea Investment Management AB (“rechtspersonen”) en hun filialen, dochterondernemingen en vertegenwoordigingskantoren. Dit document is bedoeld om de lezer te informeren over de specifieke capaciteiten van Nordea. Dit document is niet bedoeld als investeringsadvies (of standpunten of meningen vermeld in dit document) noch bevat het aanbevelingen om te investeren in een financieel product, investeringsstructuur of instrument, een transactie aan te gaan of af te wikkelen of om deel te nemen in een bepaalde beleggingsstrategie. Dit document is geen aanbod om te verkopen, of een verzoek van een aanbod om een effect te kopen. Elk van deze verzoeken mag enkel via een “Biedingsbericht” gemaakt worden, of via eender welke gelijkwaardige contractuele overeenkomst. Bij gevolg zal de hierin bevatte informatie in zijn volledigheid vervangen worden door een Biedingsbericht of een contractuele overeenkomst in zijn finale vorm. Elke beleggingsbeslissing zou daarom enkel gebaseerd mogen zijn op de finale juridische documentatie, zonder limitering en als toepasbaar, Biedingsbericht, contractuele overeenkomst, elke relevante prospectus en de het laatste essentiële beleggersinformatie document (indien van toepassing) met betrekking tot de belegging. De geschiktheid van een belegging of strategie zal afhangen van de volledige omstandigheden en de doelstellingen van een belegger. Nordea Investment Management AB adviseert beleggers onafhankelijk bepaalde beleggingen en strategieën te evalueren, evenals moedigt aan om het advies van onafhankelijke financiële adviseurs te raadplegen als dit relevant is voor de belegger. Alle producten, effecten, instrumenten of strategieën besproken in dit document zijn mogelijk niet geschikt voor alle beleggers. Dit document bevat informatie die uit verschillende bronnen voortkomt. Terwijl de informatie hierin correct geacht wordt, kan er geen representatie of garantie op volledige correctheid of volledigheid van deze informatie gegeven worden en beleggers zouden andere bronnen moeten raadplegen om tot een goed geïnformeerde beleggingsbeslissing te komen. Toekomstige beleggers of tegenpartijen worden geacht hun professionele belastings, juridische, boekhoudkundige of andere adviseur(s) te raadplegen met betrekking tot elk mogelijk effect van elke belegging die zij zouden kunnen maken, inclusief de mogelijke risico’s en voordelen van zo’n belegging. Toekomstige beleggers of tegenpartijen dienen de potentiële belegging volledig te begrijpen en verzekeren dat ze een onafhankelijke beoordeling van toepasbaarheid van deze potentiële belegging gemaakt hebben, enkel gebaseerd op hun eigen bedoelingen en ambities. Beleggingen in derivaten- en wisseltransacties kunnen onderhevig zijn aan belangrijke schommelingen, die invloed kunnen hebben op de waarde van een belegging. Aan beleggingen in opkomende markten is een hoger risico verbonden. Er kan geen garantie gegeven worden dat het beleggingsdoel, de beoogde rendementen en de resultaten van een beleggingsstructuur worden behaald. Beleggingen in aandelen en schuldbewijzen, die door banken zijn uitgegeven, kunnen onderworpen zijn aan het risico van het bail-in mechanisme (dat wil zeggen dat aandelen en schuldbewijzen kunnen worden afgeschreven om ervoor te zorgen dat de meest onverzekerde schuldeisers van een instelling passende verliezen dragen) zoals voorzien in EU-richtlijn 2014/59 / EU. Nordea Asset Management heeft besloten de kosten voor research te dragen d.w.z. zulke kosten zijn gedekt door bestaande aan kosten gerelateerde overeenkomsten (Management-/Administratie-Vergoeding). Uitgegeven en gemaakt door de juridische entiteiten van Nordea Asset Management. De juridische entiteiten worden erkend en zijn onder toezicht van de financiële toezichthouder in Zweden en Luxemburg respectievelijk. De filialen, dochterondernemingen en vertegenwoordigingskantoren van de rechtspersonen zijn erkend en gereguleerd door de lokale financiële toezichthoudende autoriteit in hun respectievelijk land van domiciliëring. Bron (tenzij anders vermeld): Nordea Investment Funds S.A. Tenzij anders vermeld, zijn alle standpunten die van de juridische entiteiten van Nordea Asset Management en een van de filialen, dochterondernemingen en vertegenwoordigingskantoren van de rechtspersonen. Dit document mag niet worden gereproduceerd of verspreid zonder voorafgaande toestemming. De omvang van fiscale voordelen en verplichtingen is afhankelijk van persoonlijke omstandigheden en kan in de toekomst veranderen. © De rechtspersonen van Nordea Asset Management en een van de filialen, dochterondernemingen en vertegenwoordigingskantoren van de rechtspersonen.