Johanna Kyrklund, CIO bij Schroders waarschuwt beleggers voor twee belangrijke risico’s die in 2025 bepalend kunnen zijn voor beleggingsrendementen: de stijgende kapitaalmarktrente en de marktconcentratie in een klein aantal zeer grote technologiebedrijven.

Kapitaalmarktrente

De kapitaalmarktrente blijft een essentieel aandachtspunt voor beleggers.

Hoewel de inflatie zich in sommige markten lijkt te stabiliseren, kunnen onverwachte economische of monetaire ontwikkelingen tot verdere rentestijgingen leiden. Dit heeft niet alleen een invloed op de obligatiemarkten, maar raakt ook de waarderingen van andere beleggingscategorieën. 

Volgens Kyrklund kunnen de aandelenwaarderingen standhouden zolang de obligatierentes niet te sterk stijgen. Omdat de Amerikaanse 10-jaars staatsobligatierente nu rond de 4,8 procent zit, bewegen de beleggers zich echter in een gevaarlijkere zone voor aandelenwaarderingen in verhouding tot obligaties. Hogere obligatierentes kunnen geld uit de aandelenmarkt trekken en tegelijkertijd de financieringskosten voor de bedrijven verhogen.

Na een paar jaar waarin een Amerikaanse neergang of recessie werd voorspeld, zijn de meeste marktcommentatoren nu positief over de Amerikaanse economie. Vanuit een contrair perspectief kan dit betekenen dat er op korte termijn enige verlichting voor de obligatierente volgt, vooral omdat in de VS renteverlagingen gedurende 2025 bijna volledig zijn uitgesloten. Maar hoge obligatierentes blijven een risico om in de gaten te houden voor het komende jaar. Volgens Kyrklund is het belangrijk dat de beleggers zich bewust zijn van de mogelijke impact van hogere rentes op de verschillende onderdelen van hun portefeuilles.

Marktconcentratie 

De tweede uitdaging is het concentratieniveau in op marktkapitalisatie gewogen indices. Johanna Kyrklund : “Als we in de voorbije jaren de omgeving vergeleken met die van het dotcomtijdperk aan het einde van de jaren negentig, dan waren we bij Schroders van mening dat de sterke winstgroei van megacap techaandelen tijdens de lopende cyclus heel anders was dan tijdens de speculatieve zeepbel van 1999/2000.”

“Destijds waren de waarderingen niet te rechtvaardigen”, stelt Kyrklund. “Dit keer leveren veel van de grote Amerikaanse technologiebedrijven winstcijfers die hun waarderingen ondersteunen. Toch zou een misstap van een van deze bedrijven een risico vormen voor de algehele marktprestaties, gezien hun dominantie binnen de belangrijkste indices. In feite overstijgt het niveau van de indexconcentratie dat van de late jaren negentig ruimschoots. Vanuit portefeuilleoogpunt voelt het niet verstandig om zo’n grote blootstelling te hebben aan slechts een handvol aandelen.” 

Bovendien is de dynamiek achter elk van de “Magnificent 7” aanzienlijk anders. Ze als een homogeen blok behandelen is een onderschatting van de uiteenlopende zakelijke drijfveren van de individuele bedrijven. Gezien de marktconcentratie is dit niet het moment voor onbedoelde gokjes, waarschuwt Kyrklund.

Deze risico’s in de VS gelden ook voor andere markten. De marktconcentratie is vergelijkbaar hoog in Europa en Japan. Beleggers die blijven vertrouwen op ‘winners’ uit het verleden, beginnen nu al kansen mis te lopen. Sinds de zomer van 2024 zien we een veel interessanter pad voor de markten, waarbij verschillende sectoren op verschillende momenten presteren.

Voorbereid op onzekerheid

Om deze risico’s het hoofd te bieden, benadrukt Kyrklund het belang van actief portefeuillebeheer en een langetermijnperspectief. "Hoewel het verleidelijk kan zijn om te reageren op kortetermijnbewegingen, blijven discipline en diversificatie essentiële principes voor succesvol beleggen," aldus Kyrklund. Zij onderstreept dat in een tijd van economische en marktuitdagingen het cruciaal is om flexibel en alert te blijven.

Lees ook The two key risks facing investors , door Johanna Kyrklund, CIO bij Schroders.